2014年05月21日

东北证券:土储具有优势财务杠杆仍有提升空间

  公司发布2018年半年度报告。实现收益94.15亿元,同比增长15%;实现核心溢利12.72亿元,同比增长17%;期内公司毛利率32.3%,核心溢利率13.5%,较去年同期分别上升1.6和0.2个百分点。销售维持增长,环渤海区域贡献过半。截止到8月底,公司实现累计销售金额291.20亿元,销售面积222.93万平米,同比分别增长46%和100%,销售金额增速较年中的34%进一步提升;销售均价为13062元/平,较2017年销售均价下降较大,主要是由于公司深耕环渤海区域,长三角区域高价项目占比减少,上半年环渤海区域贡献了约52.1%的销售额,销售金额同比增长87.7%。土地储备充沛,成本优势显著。2018年上半年,公司合计获取31幅土地,新进军了无锡、连云港、扬州、唐山等二线%,分散投资以降低总体风险;截止6月底,剔除投资物业后公司在手土储1906万平米,权益面积1028万平米,平均地价4020元/平,为同期销售均价的31.78%,其中长三角区域土地成本占总成本的40.7%,未来销售潜力可期。融资成本逆势下降,财务杠杆存在提升空间。公司通过合理例用境内外融资渠道,使得18年上半年融资成本仅为6.4%,较17年全年下降0.1个百分点,随着融资环境出现边际宽松,公司未来的融资优势将得到放大;截止6月底,公司总贷款301.7亿元,其中约46%为境外贷款,净负债率仅为69.2%,较17年底进一步下降2.6个百分点;与此同时公司现金短债覆盖比为1.66倍,短期内无明显偿债压力。首次覆盖,给予买入评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.88元、1.01元和1.26元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为3.10倍、2.71倍和2.18倍。

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